施秀芬

首只非上市企业企业债被市场热烈追捧，成就AA＋债券最低利率。舟山港集团成功发行“15舟港债”后能否继续一路顺风顺水，带动舟山市实现海洋经济的梦想。

5月14日，舟山港集团5年期7亿元企业债券收到中国证监会批文。5月22日，“15舟港债”发行，这是企业债新规发布后首只非上市企业发行的企业债，也是第一只小公募债。

“15舟港债”从4月7日申报发行材料到完成发行，时间不超过两个月。浙商证券为主承销，39家机构参与网下认购，认购金额33.9亿元，认购倍数4.84倍，最终确定票面利率4.48%，创近期债券市场AA＋债券最低利率。据悉，“15舟港债”因货币利率低位和质押式回购功能而备受追捧。当前投资市场上的高收益产品日渐稀缺，因而相对高收益的信用债对投资人而言仍值得重点配置。

“15舟港债”的发行可谓顺风顺水。

财务压力缓解

“15舟港债”发行顺风顺水，受投资者追捧不无道理。浙商证券报告显示，舟山港集团最近三个会计年度实现的年均可分配利润为9391.46万元（取自2012年、2013 年及2014 年合并报表中归属于母公司所有者的净利润平均值），预计不少于“15舟港债”一年利息的1.5 倍。可见其支付债券利息无忧。

舟山港集团是舟山市国资委旗下独资企业，其核心控股子公司舟山港股份是舟山港域最大的公共码头运营商。舟山港集团在舟山市属企业中地位突出，能在资源、资金和土地出让成本等方面获得政府支持。相关人士向《航运交易公报》记者透露：“舟山港集团的总体经营效益一般，有些坏账都由政府埋单了。”这从另一角度可见当地政府对舟山港集团的关爱。

但是，就像该人士所言，舟山港集团总体经营效益一般。浙商证券报告显示，舟山港集团截至去年年底前合并报表中所有者权益（包含少数股东权益）约为36.77亿元；“15舟港债”上市前，舟山港集团的合并报表口径的资产负债率为68.23%。另据消息，若剔除舟山港股份资产负债，舟山港集团的资产负债率高达90%。另外，其去年79亿元债务中包括56亿元刚性债务，尚有7.8亿元对外担保余额。

据悉，本次债券募集资金主要用于舟山港集团补充经营流动资金及置换利息较高的银行贷款。

从“15舟港债”的发行情况来看，“该债种利率明显低于银行融资利率，并具有低门槛、简手续、高效率等优势。”浙江省金融办相关负责人表示，该债券的发行将帮助企业进一步改变“短贷长投”局面，减轻其对银行信贷的过度依赖，提高抗周期性、经营性风险能力。

被压抑的上市梦

作为舟山市颇具地位的市属企业，舟山港集团任重而道远。众所周知，舟山市有一个海洋经济的梦想，实现这个梦想需要大量资金支撑。但舟山的海洋经济梦想，目前看来非一己之力所能实现，而合力又似乎是一把双刃剑。

舟山市金塘港区大浦口集装箱码头项目总投资需64.3亿元，由甬舟集装箱码头有限公司（甬舟码头）负责开发建设，舟山港股份占甬舟码头10%股份，宁波港股份占甬舟码头90%股份。

金塘岛的港口建设也成为了浙江海投集团的重点投资项目。浙江海投集团于去年7月30日成立；去年9月底，浙江海投集团派出工作组进驻金塘岛。浙江海投集团首期注册资本64亿元，其中，浙能集团占股65%，浙江金控占股35%，公司董事长为浙能集团总经理童亚辉。

据业内人士透露，也许正是与浙江省、宁波港“剪不断理还乱”的合作关系，舟山港集团的IPO之梦被长期压抑，“舟山港集团若上市，在这些合作者眼中可能不利于宁波-舟山港的一体化。”

不能在股票市场融资的舟山港集团，发行企业债券或是其目前最好的融资途径了。