散货市场

回顾

在全球经济缺乏强劲增长动力、中国经济仍处于周期性调整的背景下，原材料工业生产增速进一步回落，投资增速继续放缓，经济运行总体低迷。一季度，国内生产总值15.9万亿元，同比增长6.7%，增速较去年四季度减少0.2个百分点。中国全面落实“供给侧改革”，引导过剩产能供给侧减量和结构调整，工业经济增长面临较大的下行压力。一季度，规模以上工业增加值、固定资产投资增速同比均有所回落。其中，工业增加值增长5.8%，减少0.6个百分点；固定资产投资增长10.7%，减少2.8个百分点。

受其影响，一季度，国内水运需求增幅继续收窄，全国水路货物运输量为13.9亿吨，同比增长1.6%，增速同比减少3.6个百分点；周转量为21491亿吨公里，同比增长0.1％，增速同比减少1.6个百分点。港口方面，一季度，沿海规模以上港口完成货物吞吐量19.4亿吨，同比增长1.5%，增速同比增加0.3个百分点。

在经济增速放缓及去产能压力下，一季度沿海散货市场供需不旺，整体运力规模虽有下降，但无法抵消需求不足对市场带来的负面影响，沿海散货运输市场行情呈现先抑后扬走势，运价受煤价及内外贸兼营船影响较大。3月25日，上海航运交易所发布的中国沿海（散货）综合运价指数报收806.76点，一季度平均为816.16点，同比下跌4.7%（见图1）。

煤炭

今年，传统产业仍处于深度调整中，钢铁、有色金属、建材、电力等高耗能产业在产能过剩和资源环境约束下增速放缓。前2月，规模以上电厂火电发电量6786亿千瓦时，同比下降4.3%，降幅同比增加3.5个百分点；水力发电量1289亿千瓦时，同比增长22.6%。工业用电量增长持续不振，轻重工业用电量均呈负增长，前2月，全国工业用电量5792亿千瓦时，同比下降2.0%，增速同比减少3.3个百分点。

为缓解煤炭市场供大于求压力，抑制煤价下滑，大型煤企主动减产、限产，减少煤炭生产和销售数量。同时，在煤价倒挂的情况下，发煤企业亏损面加大，发运积极性持续下降。根据国家统计局的数据，前2月，中国原煤产量为51346万吨，同比下降6.4%。

受价格倒挂影响，煤炭产地复工率不高，大秦线中转下水煤炭资源呈减少态势，港口库存创新低。统计数据显示，一季度，秦皇岛港平均存煤353万吨，同比下跌54.0%；曹妃甸港存煤144万吨，同比下降80.8%；天津港存煤201万吨，同比下降1.9%。

供应侧减少对动力煤价格回调起到决定性作用。春节期间，中小煤矿提前放假，春节过后复产也不积极；同时神华、中煤等大型煤矿今年都进行了7天左右的停产、放假，煤矿停产力度空前。上游供应偏紧使得供大于求的市场现状有所缓解，煤价触底反弹。环渤海动力煤价格指数由年初的371元/吨，上涨至季末的389元/吨，涨幅4.6%。但受去年煤炭价格大幅下跌影响，一季度环渤海动力煤价格平均388元/吨，同比下降24.2%。

海关数据显示，一季度，中国进口煤炭4846万吨，同比减少58万吨，同比下降1.2%。前2月，受春节假期影响，港口以及下游用户库存处于相对低位，同时用电需求不旺，电厂对动力煤的需求下降，进口量有所减少。3月份，国内煤价连续上涨，中转港口低卡低硫煤种供应紧张，以及南方用煤恢复性增加，导致贸易商采购积极性有所回升。同时，中澳自贸协定对澳洲进口煤量的影响继续发酵，部分口岸澳洲进口煤量增加。

一季度，沿海主要港口内贸煤炭发运量为1.53亿吨，同比上涨2.5%；发运量累计完成1.47亿吨，同比上涨3.0%。随着环渤海主要运煤港口新投码头项目的逐渐投产，港口煤炭发运能力有所提高，发运格局有所转变。准池线、蒙冀线先后开通后，以前的“大准—大秦线”和“神朔—大秦线”的运价优势被削弱，运输便捷、费用低廉的“准池—朔黄线”成为内蒙西部地区煤炭运输的首选路线。受此影响，一季度，黄骅港内贸煤炭发运量同比增长100%；天津港内贸煤炭发运量同比增长15.4%；朔黄线完成煤炭运输达6790万吨，同比增长49.2%。一季度，大秦线累计完成运量8328万吨，同比大幅下降21.4%。用户采购大秦线配套港口的煤炭量同样在减少，一季度，秦皇岛港内贸煤炭发运量同比下降24.9%；唐山港同比下降12.6%。在宏观经济增速放缓，以及长三角、珠三角地区产业转移的影响下，浙江、上海、广东等耗煤地区煤炭需求逐渐减少。

一季度，沿海散货运输市场运力过剩现象仍未得到根本缓解，运价整体低位运行。上海航运交易所发布的中国沿海煤炭运价指数（CBCFI）一季度平均为423.78点，环比下降14.7%（见图2）。

一季度，煤炭运输市场运价呈先抑后扬态势。节前，受煤电谈判影响，煤企与电厂相互博弈，市场供求同时走低。同时，外贸行情冷清，大量外贸兼营船舶流向内贸市场，造成运力富余，货少船多。节后，春节效应持续发酵，六大电厂煤炭日耗降至近年来最低水平。随着运力过剩矛盾突出，低运价揽货情况持续增多，3月7日，上海航运交易所发布的CBCFI报收于370.99点，为CBCFI发布以来最低。3月中旬，受外贸干散货市场行情转好带动，内外贸兼营船转战外贸市场，沿海煤炭运输市场运力过剩压力略有缓解，运价回暖，迎来上涨行情。一季度，秦皇岛至广州（5万～6万DWT）和秦皇岛至上海（4万～5万DWT）两条航线的市场平均运价分别为19.8元/吨和16.3元/吨，同比分别下降23.5%和13.7%。

铁矿石

钢铁产业形势好转。去年年底以来，中国钢铁产量和库存一直低位运行。据国家统计局公布的数据，前2月，中国粗钢、钢材和生铁产量分别为12107万、10539万和16228万吨，同比分别下降5.7%、2.1%和7%（见表）；全国粗钢日均产量为201.78万吨，比去年12月下降2.8%。

港口进口铁矿石接卸量回升。虽然钢铁产量下降，但行业巨头并未减产，铁矿石价格维持低位。一季度中国铁矿石进口量保持增长。据海关统计，前3月，中国铁矿石进口量达2.42亿吨，同比增长6.5%，增速同比增加4.1个百分点；主要港口外贸铁矿石接卸量总计2.27亿吨，同比增长3.8%，增速同比增加9.5个百分点。分地区看，一季度，京津冀铁矿石进口涨跌互现，唐山港、天津港等主要港口外贸进口矿接卸量同比分别增长17.6%和下降19.9%；华东地区外贸开局困难，宁波舟山港、上海港外贸进口矿接卸量同比分别下降9.3%和19.7%；山东地区青岛港、日照港外贸进口矿接卸量小幅下跌，同比分别下降0.7%和0.7%；西南地区钢铁企业矿石需求增加，受其影响，防城港港、湛江港外贸进口矿接卸量同比分别增长21.1%和37.4%。

港口库存回升。受节前钢厂补库影响，国内港口铁矿石库存一度下滑，之后有所回升，一季度港口库存总体较为平稳，疏港量维持在日均250万吨以上的水平。数据显示，2月26日全国41个主要港口铁矿石库存量为9547万吨，较2月2日9387万吨增加160万吨；3月份港口库存继续在1亿吨下方徘徊，且逐步逼近亿吨大关。

二程矿发运量继续增长。受外贸铁矿石进口量带动，北方内贸二程矿运输量明显回暖，前2月，青岛港、日照港、连云港港铁矿石内贸发运量同比分别增长21.7%、55.4%和77.9%。但曾经相对活跃的华东港口内贸发运量下滑，前2月，上海港、宁波舟山港、南通港铁矿石内贸发运量同比分别下降16.5%、0.5%和29.9%。

沿海金属矿石运价承压下探。一季度，在春节因素和煤炭运价持续下跌的双重影响下，金属矿石运价波动下行。春节前后，终端采购及贸易企业陆续进入休市状态，矿石采购较为谨慎。3月份，随着各地工地陆续复工，市场对钢材需求有较好的预期，金属矿石运输需求有所恢复。另一方面，煤炭需求持续低迷，难以消化的运力加剧了金属矿石运输市场的竞争。3月25日，中国沿海（散货）金属矿石货种运价指数报收于696.98点，一季度平均为778.15点，同比增长7.3%（见图3）。

展望

煤炭

非化石发电制约煤炭需求。国家积极治理雾霾，控制高污染行业发展，减少能源消耗。今年以来，特高压输电加快发展，在很大程度上挤压火电需求，减少耗煤量。国家电网已累计建成“三交四直”特高压工程，目前在建特高压输电线共7条，在运、在建特高压输电线路长度超过2.2万公里。在水电、核电、特高压等清洁能源的冲击下，清洁能源消费量占能源消费总量的比例提高，“西电东送”数量增加。沿海地区对清洁能源需求增加，对外购电的数量大幅提高，全年预计新增发电装机1亿千瓦左右，其中非化石能源发电装机5200万千瓦左右（非化石发电对煤电的替代规模较大）。

去产能速度加快。煤炭行业加大供给侧改革，截至去年年底，中国煤炭产能过剩20亿吨以上，煤炭市场整体供大于求。针对煤企经营困难，政府不断加大调控监管力度，引导企业实行减量化生产，今年伊始，按全年作业不超过276个工作日重新确定煤矿产能，这意味着所有煤矿证载产能将下调 16.4%，该项政策将对煤炭供求产生重大影响。

电改、铁改倒逼煤电寻找新利润点。国家电改政策出台后，整个发电市场包括新能源发电全都要参与到电力市场竞争中，电价不同程度下降，对诸多发电企业造成很大的经营压力。为控制成本，发电企业需要寻找优质煤源，通过配煤掺烧降低燃料成本，使火电资源利用最大化。反过来，电力市场的变化也会对煤炭市场造成一定的反向作用，迫使上游企业进一步降低成本。目前电厂对煤炭的需求正逐渐减少。

中国铁路总公司（中铁总）计划通过运价调整实现货运量止跌回升。中铁总在《中国铁路总公司关于推进铁路供给侧改革深化现代物流建设若干措施的通知》中称，将以煤炭、冶炼物资为重点，通过扩大铁路局运价调整自主权限，实现货运量止跌回升。

进口预计回落。受经济运行和政策因素影响，今年中国煤炭市场供给端、需求端将继续收缩，进口煤价格优势基本消除。但由于南方部分电厂机组仍然存在刚性需求，进口煤量大幅缩减之后进入一个相对平稳阶段，预计今年进口煤市场仍会出现减量，但减幅将收窄。

气候成为煤炭需求减量因素的机率较大。据气象部门分析，本轮厄尔尼诺现象历时最长、强度最大，预计今年夏季发生洪涝灾害的可能性较大，水电出力会较好，气候因素对煤炭需求形成制约的可能性较大。尤其是今后两三个月内，水电增加较多，但又未到“迎峰度夏”高峰期，气候因素对煤炭需求形成的减量效果较突出。

经济基本面对煤炭需求的拉动力度加大，但非化石能源替代燃煤发电以及气候因素仍会制约煤炭需求增长，尤其是今后两三个月正值季节性煤炭需求低谷期，预计煤炭需求总体疲弱态势不会根本改观。煤炭供给侧存在一定的不确定性，二季度煤炭供求依然宽松，煤炭产能和运力充足，运输价格低位波动的可能性较大。

铁矿石

经济企稳拉动铁矿石需求。今年“稳增长”继续成为政府的主要经济目标，财政政策成为稳增长的主要发力点，并有望带动基建投资超预期。国家统计局数据显示，前2月规模以上工业企业利润总额同比增长4.8%，终结七连跌，这意味着目前国内经济出现企稳迹象；另一方面，基建投资仍是拉动经济增长的主要动力之一， 今年国家将加快启动一批具有全局性、基础性、战略性的重大工程，中央预算内投资安排资金5000 亿元，重点支持保障性安居工程、粮食水利、中西部铁路、科技创新、节能环保和生态建设。基建投资的继续加码将带动用钢需求的适度放大。

价格低位运行。世界银行发布年度大宗商品市场展望指出，由于新兴市场的需求疲软，加之产能过剩持续，铁矿石需求已接近顶峰，铁矿石平均价格预计为42美元/吨，同比下降25%。高盛此前也将铁矿石目标价下调至38美元/吨，目前看来，铁矿石价格不存在持续性反弹的基础。中国钢铁行业大规模去产能将使铁矿石价格进一步失去支撑，铁矿石主要出口国本币汇率也在一定程度上影响铁矿石价格的变化。去年，主要出口国巴西的本币雷亚尔跌幅超过40%，澳元贬值达到15%，大大降低了铁矿石的出口成本。今年美联储加息预期将促使美元走强，对以美元计价的铁矿石价格将造成下行压力。

市场偏弱格局不变。二季度钢铁行业将进入传统的需求旺季，随着地产、基建等需求释放力度增强，终端需求出现季节性好转的可能性在加大。同时钢厂利润持续好转，目前钢厂开工率水平和原料库存均偏低，仍具有继续提升的空间，从而对铁矿石未来需求形成较强支撑。但钢材供应过剩的局面未得到实质性的缓解，加之基本面并未根本好转，铁矿石市场将保持偏弱格局。

石油市场

回顾

一季度，受益于较低的油价及成品油定价机制的调整，中国石化行业发展良好，行业增加值同比增长8.9%,增速同比增加0.1个百分点。前2月，中国原油加工量完成8708万吨，同比增长4.6%，增幅同比增加1.1个百分点；原油表观消费量9242万吨，同比增长5.8%，增幅同比增加0.9个百分点；原油产量完成3411万吨，同比下降0.6%。

今年以来，中国进口原油依存度持续上升。一季度，中国原油进口量完成9110万吨，同比增长13.4%，同比增加5.9个百分点；进口金额为226.0亿美元，同比下降33.1%。

一季度，中国国内水路货运量、港口吞吐量完成情况好于去年同期，增幅回升。沿海主要港口原油吞吐量整体回升，“北油南运”需求淡稳，行情稳定。

原油主要接卸港吞吐量小幅回升。在原油进口量增长的带动下，港口外贸进口原油接卸量上升，但不同区域港口原油吞吐量完成情况表现不一。北方港口在外贸进口和渤海湾港口中转运输的共同作用下，吞吐量完成较好；华东港口主要得益于外贸进口原油的回升，吞吐量增长明显；华南港口表现平稳。

沿海原油二程中转量增加显著。在主要港口内贸出港量上升的推动下，沿海内贸原油运输量上升。大连港增势明显，主要增长点在环渤海地区原油中转量增大；前2月，通过青岛海关进口的原油数量同比增长62.8%，中转量增长18.7%；宁波舟山港内贸原油出港量同比增长8.2%，增量主要在舟山港域，宁波港因管道运输分流，其内贸水路出港量同比下降3.5%。

陆产原油下水量稳中减少。随着大庆油田产量调减，大庆油下水量减少。大连港大庆油到港量维持低位，内贸进港量同比小幅下跌。

一季度，国内沿海原油运输行情稳定。3月25日，上海航运交易所发布的沿海原油货种运价指数报收1541.72点，与年初持平，但同比下降3.5%。

沿海成品油运输需求总体稳定。1月份，成品油运输市场运力短暂紧缺，运价小幅上涨。2月份，春节前后工矿、基建、物流等大多停工，油品需求下降，市场购销气氛逐渐转淡，成品油整体需求疲态，运输需求下滑，运价相对稳定。3月份，工矿、基建等陆续复工，成品油需求逐渐提升，但由于之前备货充足，采购积极性并未明显提振，成品油运输市场整体平稳。3月25日，成品油货种运价指数报收1246.17点，与年初持平，同比增长2.5％。

展望

今年，化工行业经济运行将稳步发展，原油需求将继续增长。但面对国际低油价的压力，两大集团削减国内原油产量。据预测，今年国内原油产量将下降2.5%左右，而需求将增长4%左右。同时，低油价有利于增加政府的战略储备和企业的商业储备，中国原油外贸进口数量将呈明显增长态势。二季度外贸原油进港量仍将上升；海洋油田产量平稳增加，运量稳中有升；陆产原油下水量低位盘整。预计港口原油吞吐量增幅同比见长，国内原油运输量将稳中有升，行情总体平稳。

随着春天的来临，汽油需求会有一定提振，柴油需求随着基建等开工率提高，库存消耗加速，终端需求回暖。总体上，国内成品油资源供应充足，供大于求基本面不变。“南油北运”运输需求平稳，运价基本稳定。

（执笔：丁雨恬 龚伟东）